央行宣布针对中小银行降准，释放资金2800亿元。降准显示货币政策仍会注重支持实体经济及总需求、并未转为紧缩立场。今年以来多项政策大力支持中小企业营运环境全面改善，有利于2季度后的消费及服务业资本开支需求，同时若经济增长未能如期企稳，政策储备也仍有空间。

宏观

央行宣布针对中小银行降准，释放资金2800亿元，体量约等于全面降准0.2个百分点。

中国人民银行在其官网上宣布，从2019年5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率。对仅在本县级行政区域内经营，或在其他县级行政区域设有分支机构但资产规模小于100亿元的农村商业银行，执行与农村信用社相同档次的存款准备金率，该档次目前为8％。约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策，释放长期资金约2800亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款。

降准显示货币政策仍会注重支持实体经济及总需求、并未转为紧缩立场。然而，降准范围缩小显示货币政策比先前更为“稳健中性”，2季度后政策“亮点”在财政大幅减税降费对消费及企业盈利的提振。

4月中以来，央行1季度货币政策委员会会议及政治局会议都传递出货币政策将“趋稳”的信号。本次降准缓解了市场的担忧，显示货币政策并没有意向转为去年上半年的“实际偏紧”立场。然而，此次降准范围缩小，也显示货币政策更注重定向调控，但总体货币信贷节奏可能在1季度明显加速后趋于稳定。

今年以来多项政策大力支持中小企业营运环境全面改善，有利于2季度后的消费及服务业资本开支需求。同时若经济增长未能如期企稳，政策储备也仍有空间。

各项数据表明，中小企业的营运环境及盈利能力明显修复——今年以来，中小企业PMI及盈利能力回升都明显高于大中型企业，这与各项政策对中小企业的支持密不可分。

虽然对中小企业的融资优惠政策对此有边际的贡献，但1月1日以来实施的小型纳税人“扩容”及超大幅度减税政策对中小企业的盈利贡献更为“立竿见影”，这在我们近期的减税降费专题中都有覆盖。虽然对小型纳税人减税的影响可能不及4月1日和5月1日分别实施的增值税全面下调和社保降费，但这些政策惠及中小企业的“长尾”，其中个体经营者与服务业小企业众多，对消费和就业的影响将十分显著。

结合1季度个税减免对居民可支配收入2％的提振，2季度总体消费需求有望继续超预期。然而，若总需求仍有下行压力，本次降准显示货币政策支持经济仍有足够的空间。

银行

向前看，我们预计大部分银行净息差仍然处于下降通道，但资产增速有望进一步扩张。

1季度银行业金融机构资产同比增长7.7％，增速较去年末提升1.3ppts，上市银行样本增速提高1.5ppts。净息差低基数和中小银行规模弹性是1季度净利息收入同比增速大幅提升的核心因素，本次定向降准有利于降低1000家农商行负债成本，提高净息差表现，但大部分上市银行不属于此次降准范围。

我们继续看好银行股表现，尤其是相对收益表现概率更高。A/H银行交易于0.86/0.76x 2019e P/B，我们重点关注工业企业财务数据以及地方融资平台债务化解进展。